恒生電子：市場改革再進一步 業務空間持續提升

    事件：5 月29 日，上交所就2020 年全國兩會期間代表委員關于資本市場的建議做出回應，其中提出將適時推出做市商制度并研究引入單次T+0 交易。

    制度革新持續推進，進一步打開業務空間：相比競價制度，做市商制度的優勢在于通過做市商提供連續報價，有效提升市場流動性，同時憑借做市商的合理報價保持股價在一段時間內的穩定性。另一方面，單次T+0 制度將有效增加市場流動性并進一步豐富市場交易的策略種類，同時提升券商在印花稅和服務傭金方面的收入。以上兩類制度如能成行，將刺激現有交易和投資管理系統的進一步升級，在滿足全新制度所產生的系統邏輯更新以外，流動性增加以及T+0 高頻交易所導致的換手率提升也將促使市場參與機構完善自身風控和估值模塊。根據往年年報，公司作為國內券商及投資系統的龍頭，在券商集中交易系統市占率達到50%以上，其基金投資管理系統份額也超過80%，從過去幾次市場制度更新情況來看，不管是投資者適當性管理條例，還是資管新規和科創板都為公司業務帶來可觀的系統升級增量。未來做市商和T+0 的實施預計也將為公司業務帶來可觀增量。

    新三板、創業板改革增量可期，公司業績增長有望加速：今年以來，我國資本市場制度成熟化不斷推進。一方面，新三板精選層推出在即，將促使市場參與機構針對風控、交易、行情等進行系統改造，涉及經紀、資管、機構、自營等諸多領域；另一方面，創業板試點注冊制的實施也將對券商整體系統和機構投資系統帶來全面的升級需求。我們認為以上兩大升級項目，單個項目所涉及的系統模塊種類復雜程度以及其所形成的市場體量都將不亞于科創板，由此判斷公司全年業績增長有望因此而加速。