順絡電子：定增引入國家級產業基金 迎接元器件國產化機遇

    順絡電子公布定增預案：擬非公開發行募資不超過14.8 億元，定價17.94 元，投向片式電感、微波器件、汽車電子、精細陶瓷等擴產或產業化項目。

    值得注意的是，此次發行對象為：1）國家級先進制造基金、小米長江產業基金、安鵬資本、荔園新導等戰略投資者，以及2）董事長、總裁等22 名核心管理層。

    引進國家級產業基金及小米、北汽等戰投，打造元器件平臺級公司。1）此次定增預案中，先進制造基金、小米長江產業基金、安鵬資本、荔園新導等戰略投資人認購近60%，其中先進制造產業基金是國家級產業投資基金，在智能制造、新能源、智能汽車等領域有廣泛布局，小米長江產業基金是小米集團旗下投資平臺，安鵬資本為北汽集團旗下投資平臺。2）我們認為：①引進戰投將為公司未來消費電子、汽車電子等業務拓展，及產業資源整合并購帶來較大幫助；②在一系列外部因素下，我們看到國家級產業基金在元器件環節越來越多的參與，有利于大陸元器件整體實力的迅速提升，順絡也有望成為國內元器件領域平臺型企業之一，迎來加速成長機遇。

    核心管理層認購并簽訂一致行動協議，體現管理層信心。1）除上述戰投外，董事長、總經理等22 名核心管理層將認購此次非公開發行的剩余40%股份，其中過半人員出資1000 萬元以上，體現了管理層對未來前景的強烈信心；2）董事長、總裁等22 名核心管理層與恒順通（總裁等4 名管理層持股平臺）簽訂一致行動協議，定增完成后一致行動人將持有上市公司25.5%股權，成為共同實際控制人，解決過去幾年公司缺乏實際控制人的問題，有利于未來經營決策效率提升。

    持續加大資本開支，迎接電感、微波器件等國產化機遇。1）去年以來，我們看到公司明顯加大資本開支，一方面在電感領域持續擴產，滿足華為等國產化需求，另一方面在微波器件、汽車電子等新興領域加大布局力度，并取得不錯成效。2）此次定增主要投向片式電感、微波器件、汽車電子、精細陶瓷等擴產項目，達產后將帶來22 億元收入，4 億元利潤，但相比日系等行業龍頭仍有較大差距，未來空間仍然值得期待。