格爾軟件：業績符合預期 20年有望迎拐點

    業績符合預期，2020 有望迎拐點

    4 月22 日，公司披露2019 年年報，公司2019 年營業收入3.71 億元，同比增長20.08%，歸母凈利潤0.70 億元，同比下降2.40%，符合預期。2019年，在政府、軍工、電子政務、國有企業等領域穩步推進主營業務，有序進行身份認證體系的頂層布局與規劃。公司構建了“信創”產品體系的市場規劃，并逐步加強在智能物聯的市場拓展力度及基于PKI 的視頻安全體系的建設力度。在區域拓展方面，除優勢區域華北、華東外，新興區域東北、華中、西南合計貢獻營收0.77 億元，同比增長63%。

    2020Q1 虧損同比擴大

    2020 年一季度，公司營收0.50 億元，同比下降14.22%，虧損2714 萬元，上年同期虧損184 萬元。經營性凈現金流出6368 萬元，上年同期流出2544萬元。受疫情影響，一方面公司業務受到較大沖擊，主營業務收入下降，另一方面人員擴張、銷售活動導致一季度銷售費用增長較快。

    三大看點依舊，2020 有望迎拐點

    看點一：目前國內，PKI 廠商的主要客戶集中在部委、軍工央企與省級政府機關，我們認為，隨著密碼法鼓勵信息加密應用、等保2.0 強化合規要求，PKI 系統有望逐步向地方政府部門、央企分支機構滲透?？袋c二：公安部門今年有望加大基于PKI 的視頻安全建設力度?？袋c三：公司“信創”產品有望進一步貢獻業績增量。

    修訂定增預案，發力視頻監控與車聯網安全業務

    3 月11 日，公司修訂定增預案，主要根據再融資新規修訂了發行對象、發行數量、底價、限售期安排，募集資金總額（6.45 億元）與募投項目不變（下一代數字信任產品研發與產業化項目、智聯網安全技術研發與產業化項目、補充流動資金）。假設發行價為4 月23 日前二十交易日均價的80%：30.73 元，與年中完成發行，則20 年EPS 攤薄14.75%。但我們認為，定增項目有望加快公司在物聯網安全方面布局，逐步貢獻業績增量。

    PKI 龍頭，有望深度參與數字貨幣產業鏈

    數字貨幣是通過前端芯片技術、后端可信技術保障安全運行，金融機構用戶、高端用戶或將采取PKI 認證方式參與數字貨幣的發行、流通。公司作為PKI 龍頭廠商，有望深度參與數字貨幣產業鏈。