春風動力：毛利率提高疊加退稅 Q1業績超預期

    事件：

    公司披露2020 年一季報，1-3 月累計實現營業收入6.2 億元，同比增長3.2%；歸母凈利潤5781.7 萬元，同比增長169.7%；扣非歸母凈利潤5518.7 萬元，同比增長301.0%。

    毛利率提升增強盈利能力，Q1 業績超預期

    公司Q1 業績超出市場預期，利潤增速大幅快于收入增速，主要是1）產品結構優化提升毛利率，公司Q1 毛利率32.6%，同比增加3.9pct，公司中大排休娛摩托旺銷以及新車上量強化產品盈利能力，2019 年公司兩輪車均價由2.1 萬元提升至2.3 萬元，兩輪車毛利率28.7%（同比+1.7pct），四輪車均價由3.2 萬元提升至3.3 萬元，四輪車毛利率36.3%（同比+2.1pct），產品均價上行帶動綜合毛利率上升；2）公司在美國的部分產品被排除加征關稅，公司子公司1-3 月累計收到退稅款 745.4 萬美元（約5217.8 萬元人民幣），增厚公司合并利潤。

    關稅退還大幅沖抵銷售費用，新品密集投放抬高研發

    公司Q1 費用支出1.2 億元，較上年減少1879.8 萬元，費用率為19.4%（同比-3.7pct），主要是：1）銷售費用受關稅返還的影響較上年大幅減少2928.3 萬元，Q1 銷售費用率5.7%（同比-5.0pct）；2）匯兌損益致財務費用下降，Q1 財務費用率-1.1%（同比-2.3%）。公司新車投放密集導致研發項目投入較多，Q1 研發費用率8.1%，同比增加2.2pct。公司Q1 管理費用率6.7%（同比+1.5pct），主要是咨詢費、股權激勵、招聘費等人力成本的上升。