藍焰控股：煤層氣銷售穩步增長 毛利率提升

    事件：2019 年公司實現營業收入18.87 億元，同比減少19.13%；歸母凈利潤5.57 億元，同比減少17.86%；加權平均ROE 同比降低5.83pct，至13.56%，每10 股派0.5 元現金紅利。20Q1 公司實現營業收入3.72億元，同比減少8.55%；歸母凈利潤1.00 億元，同比減少20.79%。

    主營業務毛利率提升&結構優化帶動整體毛利率提高3.52pct。2019 年公司整體毛利率提高3.52pct 至41.83%，主要系煤層氣銷售及氣井建造工程業務毛利率提升，且高毛利率的煤層氣銷售業務占比提升所致。分板塊來看，1）煤層氣銷售實現營收13.36 億元，同比增長13.05%，毛利率同比提升3.11pct 至45.97%；2）氣井建造工程實現營收2.48 億元，同比減少70.58%，毛利率同比提升10.82pct 至50.99%；煤礦瓦斯治理實現營收2.79 億元，同比減少1.13%，毛利率降低0.43pct 至16.34%。

    煤層氣銷售量增長13.68%，產銷比提升5.77pct 至52.70%。公司積極推進增儲上產，2019 年完成煤層氣產量14.82 億立方米，同比增長1.23%，占全國的25.05%；煤層氣利用量11.38 億立方米，同比微降1.04%，占全國的21.05%；煤層氣銷售量7.81 億立方米，同比增長13.68%，產銷比提升5.77pct 至52.70%。

    期間費用率上升3.78pct。2019 年公司期間費用同比增長0.34%至3.67億元，期間費用率上升3.78pct 至19.46%。其中因報告期內煤層氣銷量增加，相應運營成本增加，使銷售費用增長37.92%；銷售、管理、研發、財務費用率分別上升0.58pct、上升1.99pct、上升0.22pct、上升1.00pct至1.40%、8.45%、2.69%、6.92%。

    加強回款使經營活動凈現金流同比增加24.71%。2019 年公司經營活動現金流凈額8.63 億元，同比增加24.71%，主要系報告期內加強銷售回款，且收回上年末未結算收入款項；投資活動現金流凈額-1.61 億元，同比減少170.4%；籌資活動現金流凈額-4.22 億元，同比增加51.58%。

    新區塊項目進展順利，依托集團發揮一體化協同優勢。公司武鄉南、柳林石西、和順西、和順橫嶺、和順馬坊東5 個新區塊勘探進展順利，累計完成鉆井203 口，壓裂68 口，已投運40 口，其中柳林石西區塊試采日均產氣量約6.5 萬立方米，并實現入網銷售。上述區塊的順利實施有利于公司增儲上產，提升可持續發展能力。此外，公司作為山西燃氣集團核心的煤層氣資產，有望借助集團上中下游的全產業鏈資源，快速發展煤層氣開采業務，發揮一體化協同優勢。