國星光電：業績符合預期 二期擴產即將到來

    事件：公司日前發布2019 年年報，公司2019 年營業總收入40.69 億元，同比去年增長0.08%，凈利潤為39368.21 萬元，同比去年-8.68%，銷售毛利率為21.47%，平均ROE 為11.47%。

    芯片市場波動，業績短期受到影響。由于2019 年度LED 芯片行業供過于求競爭激烈，公司的子公司國星半導體對外銷售產品價格下滑、亞威朗科技產品價格下滑并且階段性停產，因此公司LED 芯片業務收入同比下滑51.48%，公司利潤也受到拖累。我們認為2020 年LED 芯片價格維持相對穩定的低位，因此公司芯片業務繼續大幅度下滑概率較低。

    小間距擴產持續推進，對沖芯片業務沖擊。公司是小間距LED 封裝行業的領軍企業之一，目前小間距產品仍然受到下游客戶的歡迎，目前公司小間距LED 封裝業務的瓶頸依舊在于產能的擴充，公司2019年1 月發布了產能擴張公告，從Q2 公司開始逐漸擴產，根據公司日前發布的投資新一代LED 封裝器件及芯片擴產項目進展公告，公司第一期LED 封裝器件及芯片擴產項目投入實施完畢并達產，并開始第二期5 億元的投資，由于小間距LED 封裝產品是公司的高利潤率產品，我們認為公司擴產將能夠帶動未來業績將逐步向好。

    Mini Led 迎來發展，新興業務持續布局。公司是Mini LED 龍頭企業之一，我們認為經歷了兩年的技術產業化完善，Mini LED 行業將在今年開始持續增長。根據公司年報，公司在2019 年推出了Mini LED產品 IMD-M09T，目前已經規模量產，并推出間距更小的IMD-M05。

    此外公司的MiniLED 產品進入了TCL 等主流客戶供應體系，MiniLED 將會成為公司的重要增長點。除了MiniLED，公司還在UV LED領域全面布局UVA/UVB/UVC，陸續推出近紫外LED、深紫外LED及模組，并與多家知名廠商建立合作伙伴關系，在全球對殺毒技術需求不斷增加的背景下，或將成為又一增長點。