康尼機電：重新聚焦主業 軌交板塊競爭力強勁

    核心觀點：

    公司剝離龍昕科技后主業有望重回穩健增長的正軌，公司軌交板塊競爭力強勁，逆周期調節下對地鐵的支持力度增強，公司有望充分受益。

    公司核心業績基本符合預期，去除包袱重回增長軌道。2019 年，公司合計實現營收33.98 億元，同比下降0.50%，實現歸母凈利潤6.50 億元，實現扣非歸母凈利潤2.59 億元，成功實現扭虧，考慮龍昕科技合并1-10 月凈利潤虧損及剝離產生的一次性收益后，公司本部實際核心利潤或在3.98 億元上下。報告期內，公司綜合毛利率為34.60%，較上年29.46%提升了5.14pcts，期間經營性現金流凈額為4.06 億元（去年全年為-3.30 億元）。剔除龍昕科技影響，公司2019年其余業務的營業收入為33.55 億元，同比增長18.15%，公司的核心主業依然保有良好的競爭力，公司此前已經公告向紓困基金出售龍昕科技100%股權，剝離龍昕科技事宜已經于2019 年10 月完成，在經歷跨行業并購的波動之后，公司有望重新步入穩健增長的正軌。

    軌交主業訂單飽滿，增速具備較高保障。截至2019 年末，公司在手訂單40.02億元，同比增長7.96%，全年軌交主業收入同比+27.99%至26.77 億元，毛利率提高1.96pcts 至39.07%，體現出軌交門系統的高景氣。全年公司車輛門系統產量+30.39%至7.4 萬套，同時庫存同比+76.60%，備貨力度繼續加大。公司城門和動車組外門市占率高于50%，隨著標動和動集的推出公司市占率繼續穩步提升，掌握機電核心技術帶來較強的競爭力，在2020-2022 年鐵路和地鐵通車高峰中，公司將依靠穩固的市場份額充分受益。此外，公司于2019 年8 月設立廣州子公司加快推進維保業務的發展，閘機扇門等新品也在持續推廣，公司在軌交板塊的增長具有高確定性。

    新能源汽車業務持續推進。2019 年受補貼退坡、下游客戶新項目停滯、批產項目銷量大幅降低、部分業務售價下降等共同影響，公司新能源汽車零部件業務同比下滑20.10%。在行業景氣波動中，公司全年新增項目定點15 個，獲得一汽大眾、廣汽豐田、領克等供應商資質，新能源大巴電動塞拉門國內市占率進一步提升，并實現保加利亞、韓國等國家公交市場的出口業務訂單?？紤]近期國家電動車退坡政策回暖，2020 年公司或面臨更好的市場環境。