紅旗連鎖：享便利店行業發展紅利 經營持續向好

    西南便利店龍頭，充分受益行業紅利，首次覆蓋給予“買入”評級紅旗連鎖是西南地區最具規模的連鎖便利店公司，2009-2018 年，公司營收CAGR 為12.58%，歸母凈利潤CAGR 為11.53%。國內便利店行業目前處于發展紅利期，門店擴張、同店增長、資本投入等均領先于其他零售業態，公司充分享受行業紅利?？紤]到便利店滲透率及經濟增長，公司未來在成都以及四川其他區域仍有廣闊開店空間，且商品結構優化、門店改造、供應鏈物流升級進一步提高盈利能力及運營效率。

    國內便利店行業處于發展紅利期

    根據發達市場經驗，便利店業態在人均GDP 達到1 萬美元時步入快速擴張期，而國內人均GDP 在2018 年達到9780 美元，部分發達城市便利店業態已迅速鋪開。在經濟、政策、資本的驅動下，國內便利店行業保持快速增長，據Euromonitor 數據，2010-2018 年便利店門店數量保持超過10%的年均增速，2018 年國內便利店銷售規模達到1097.1 億元，同比增長18.0%。

    公司區域競爭優勢明顯，外延開店有望提速

    公司聚焦成都區域，通過密集布店形成規模效應，截至2019Q3 成都市內門店近3000 家，顯著高于舞東風、wowo、全家等同行。此外供應鏈物流方面公司壁壘高，擁有3 家物流配送中心，與上千家供應商深度合作，成都區域配送可保證日達。未來公司門店擴張有望加速，其中成都區域受益于天府新區及簡陽市大規模城市建設，參考國內便利店密度前三城市（平均1403 人擁有一家便利店），公司成都市內門店仍有翻倍空間；成都市外，公司物流可覆蓋四川全省，未來開店空間廣闊。截至2019Q3，公司已凈增門店213 家（2018 年全年凈增87 家），開店速度明顯提升。

    經營多方位改善，盈利能力及營運效率提升

    門店改造方面，公司借助永輝生鮮供應鏈對門店進行生鮮化改造，預計2019 年公司門店改造將達300 家。商品結構優化方面，高毛利進口商品SKU 增加約400 種，收購9010 便利店引入毛利較高的即食品類。供應鏈提效方面，通過大數據分析門店動銷情況、物流配送情況，并將存貨及銷售系統向供應商開放。2019Q1-Q3，公司綜合毛利率同比增長1.08 pct 至30.05%，存貨周轉天數較2018 年下降2.09 天。