歐派家居2021年業績快報發布！21年Q4收入略超預期，馬太效應顯著[圖]

歐派家居集團股份有限公司創立于1994年,股票代碼603833。歐派家居集團以整體櫥柜為旗艦,帶動相關產業發展,包括全屋定制、衣柜、衛浴、木門、金屬門窗、裝甲門、家具、廚房電器、軟裝、整裝大家居等,形成多元化產業格局,是國內綜合型的現代整體家居一體化服務供應商。歐鉑麗是集團旗下的年輕子品牌,主打年輕時尚的家居風格,2020年,集團正式推出全新高端品牌BAUNIS鉑尼思。

近日公司發布21年業績預告：21年收入199-214億元（+35%-45%），歸母凈利潤26.4-28.5億元（+28%-38%），扣非歸母凈利潤24.8-26.7億元（+28%-38%），全年收入略超預期，我們預計處于區間中位。其中21Q4收入55.0-69.7億元（+9.8%-39.2%，中位數+24%），歸母凈利潤5.27-7.3（-14.0%-+19.7%，中位數+3%）,考慮減值影響，預計處于區間略偏下位置，扣非歸母凈利潤4.63-6.57億元（-15.5%-+19.9%，中位數+2%）。

2014-2021年歐派家居營業總收入統計

資料來源：企業公告、智研咨詢整理

Q4收入高基數下增長略超預期，衣柜+整裝為主要拉動收入端在20Q4（+25%）的較高基數下增長略超預期，主要得益于公司堅決執行零售大家居&整裝戰略。我們估算公司Q4衣柜實現25-30%增長、整裝大家居實現高兩位數增長，零售廚柜預計仍有高個位數增長，大宗業務出于風控考慮控制接單節奏、預計平穩。（1）公司積極推動定制核心品類與配套品的融合銷售，提升客單值，廚柜K5、衣柜T8、歐鉑麗Q8三大計劃并駕齊驅，拉動同店收入增長（21Q1-Q3較19年+43%）。（2）整裝大家居表現持續超預期，21年4月推出星之家獨立品牌后招商迅猛，截至21Q3門店數量接近700家（較期初+270家，星之家為開店主力，22年預計開店速度不低于21年），21年1-10月接單金額突破20億（+104%）、全年預計23-24億，21Q1-Q3驗收11.84億（+95%）。展望22年，公司制定35億接單目標（+50-60%）、延續迅猛增勢。
21Q4利潤率受原料&大宗擾動

按預告中位數測算21Q4公司凈利率約10%，同比下降2pct，略低于預期，我們認為主要系（1）21年五金等上游材料漲價幅度較大，公司對經銷商供貨價僅在7月做了1%提價（幫扶經銷商），因而毛利率有一定受損；（2）大宗行業價格競爭加劇、利潤率有所下行，且21年地產鏈持續承壓，壞賬比例提升，預計公司Q4將計提一定減值；（3）21年電商直播&配套品促銷活動較多，低毛利套餐及配套品銷售占比有所上行。

展望22年，我們看好公司以廚衣木衛為核心，以領先的信息化系統為橋梁，持續向軟體、主輔材等領域延伸，提供真正的一站式解決方案，并從中收獲業績的快速增長。

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